广东松炀再生资源股份有限公司过会后快速获批文，广大投资者通过阅读其招股书及其他资料时有诸多不惑，中国IPO在线编辑人员代表广大投资者提问均被拒或置之不理，以下为近期广大投资者所关注的问题综合整理，希望能引起监管部门的重视。

    安全的财务机制和回款保障是上市公司的立身之源、立命之本，即便是细如牛毛的资金回收隐患都可能导致毁灭性后果，虽然该公司的经营数字出现暴涨，但是伴随着收入规模的快速扩大，公司的应收账款余额也出现暴增，更为严重的是产生了巨额坏账的风险。松炀资源的部分销售数据，还与客户方的采购数据存在差异。根据招股书显示，“广东嘉达早教科技股份有限公司”曾是松炀资源2015年度的第五大客户，对应销售金额为769.73万元;嘉达早教原为新三板挂牌公司，目前已从新三板退市，且该公司实控人已被纳入失信被执行人且已失联。根据该公司此前发布的2015年年报，当年向松炀资源采购金额仅为700.52万元，相比松炀资源披露的销售金额少了约10%。负债率奇高或成盈利能力的绊脚石，投资者质疑其财报数据的准确性。信息显示：松炀资源的资产负债率连年高企，却在2017年排队上市的关口骤降，招股书中解释，资产负债率较上年末大幅下降，主要是因为其他应付款和短期借款减少所致。但实际情况是松炀再生资源在2016年到2017年分别定向增发7,200万元、18,200万元，极大地充实了公司的货币资金，于此同时并未按计划投入项目建设，这导致了公司的资产负债率保持在明显偏低的水平。有质疑认为公司此前融资2.54亿主要是为了快速降低资产负债率，刻意粉饰财务报表。虽然应收账款风控体制暂未作硬性要求详尽披露，但本着把投资者投资回报放在首位之原则，请问对于此类或不可预知的风险控制应急预案，又如何保障投资者回报？是否有更为全面的改进措施？广大投资者建议监管部门可以通过以下方法进行核查：1、向购销相关方函证，来证实应收账款账户余额的真实性、正确性，发现被审计单位及其有关人员造成的差错或弄虚作假、营私舞弊行为。2、检查与销售有关的文件，以验证这些应收账款的真实性。3、用核对法将应收账款明细账与总分类账余额核对，将应收账款的账、表、单、证相核对。4、检查有无利用其他应收账款账户预提收入。

    “良好的盈利能力是IPO企业冲关的硬指标”，即便盈利尚可，若不理性进行募资扩产，甚至依赖于举债募投，风险或许全部转嫁至资本市场投资者，若有悖于此，则有造假上市圈钱之嫌。资料显示：该公司募投项目拟投资 40731.6万元，建设年产18万吨环保再生纸生产线，用于生产高强瓦楞原纸。就目前公司产能利用率和销售情况来看，如此大幅扩产都存在潜在风险。从产能利用率来看，在2016年大幅上升后，2017年产能利用率已经下滑至89.6%。值得一提的是，公司2017销量并无出现持续上升，而是较2016年下滑了超过5600吨。有分析人士就指出，公司2017年销量已开始下滑，产能利用率并不饱和。就目前来看，公司并没有扩产的必要，重心应放在如果扩大销售，和提升自身产能利用率。此次该公司直接将产能扩产1.12倍.有质疑认为，公司大幅扩产背后，如果实现有效销售缺乏有力依据，募投项目存在巨大的风险。请问公司如此大幅扩产，是否有考虑过不能消化会给公司带来怎样的负面影响？有质疑称新增产能或会形成无效产能，加之产能增加后带来的管理费用等增长，会拖累公司业绩。2015-2017年公司的产能利用率分别为83.31%、 93.34%和89.60%，产能利用率仍有不少提升空间。松炀再生资源本次计划募集资金45621.06万元，其中，40731.60万元用于投向年产18万吨环保再生纸项目，在公司产能利用率并不高的情况，有质疑认为新增产能或会形成无效产能，加之产能增加后带来的管理费用等增长，会拖累公司的业绩。。到底是强弩之末挣扎出的财报？还是想利用募集资金来填坑补漏？投资者建议监管部门重新核实募集资金用途的合理性及合规性？

    据投资者爆料，该公司有钱闲置却无钱扩产，高管设多家投资公司入股，弄虚作假拼命冲刺IPO募资或有内幕，股东、高管利用资金玩乾坤大挪移之术涉嫌虚假信息披露。从该公司招股书表述不难看出，研发中心建设项目对公司提升产品附加值、利润率、盈利能力有明显推动。该公司还指出如果本次发行及上市募集资金到位时间与资金需求的时间要求不一致，公司将根据实际情况需要以自有资金或银行贷款先行投入，待募集资金到位后予以置换。       但实际上，该公司在2年前确定的募投项目至今仍未动工先行建设。从公司账面来看，公司其实并不差钱。可以看到，研发中心项目仅需投资4889万元，而公司2017年末货币资金已经高达2.54亿元，完全有能力对该项目进行先行建设，甚至完成建设，但公司并未选择先行建设。对于其中缘由，有质疑就表示，公司如果用自有资金投入项目后，如不能顺利上市融资只有自己埋单，故公司迟迟不愿出手建设募投项目，IPO借助资本市场之力建设募投项目有圈钱之嫌。以上行为暴露该公司的上市动机不纯，广大投资者堪忧募投项目的真实性及必要性，请问该公司对此持何种态度和评价？　　

    “环保无小事”或被翻老账，IPO网发申购及挂牌或存不确定性，部分投资者建言除了向证监会反映该问题，更呼吁中央环保督查组重新介入调查。身为当地大型企业，却有如此诸多的环保问题行为发生，是否涉嫌环保违法？有待调查，更领投资者咂舌，且证监会已明文规定，三年内有重大环保违法的公司不得进行IPO上市，请问此情形是否符合政策要求？备受监管部门及业内关注的就是该公司环境保护问题，贵公司所从事的废纸回收再利用行业，是公认的高污染行业，相关企业的废水处理及达标排放备受社会关注。松炀资源作为一家拟上市公司，很显然不会在这一领域“触雷”;但是，以前年度呢?根据招股书披露，报告期内松炀资源只拥有1台废水处理设备，在2015年末固定资产原值为653.77万元、净值为633.88万元，成新率为96.96%;考虑到该公司针对该设备的折旧年限为10年，对应年化折旧率约在9.5%左右，这就意味着这台废水处理设备的使用期是从2015年下半年才开始启用的。而与此同时，该公司早在2012年就已实现过亿元销售收入，2014年就已经形成8万吨产能，在2015年还将产能提高到了16万吨。这非常令人怀疑，在2015年上半年及以前年度，松炀资源是在无废水处理设备的条件下进行生产的，是否对当地环境产生了破坏和影响不得而知。该公司属于资源再生利用行业，本应做好环保节能的表率，该公司在生产过程中会产生废水、废气、废渣等污染性排放物，如果处理不当会污染环境。如此高危污染源的存在，势必产生大量的排放污染，试问该公司是否有无对废水、废气等排放物进行处理的设施及举措？是否达到对环境保护的政策要求？“环境污染”问题会否成为该公司IPO网发申购及挂牌上市最后冲刺的重大障碍，投资者呼吁监管部门按下挂牌“暂停键”，待重新审查后合格后再度放行。

    “千里之堤、溃于蚁穴”这句至理名言时刻在警醒世人，小事不抓终将酿制大祸端。投资者爆料该公司在新三板期间募投资金使用存在诸多问题，据招股书披露，2015年5月至2017年5月，松炀资源在新三板先后成功定向增发四次，分别募集资金3073.4万、7200万、1.82亿和520.3万元，合计2.9亿元。除第三次1.82亿元外，其他三次募集1.08亿均用于补充流动资金。公告显示，1.82亿元募资在扣除发行费用后将全部用于“环保新材特种纸产业化项目”建设及特种纸项目经营流动资金。该投资总额预计2.28亿元，项目实施周期预计为12个月。2017年4月10日，其公告称，公司拟使用募集资金4000万元，用途为暂时性补充公司流动资金。随后，松炀资源将1.82亿元的募资交由子公司打理。2017年12月22日，松炀资源临时股东大会，将项目的实施主体从公司变更为全资子公司汕头市松炀新材料特种纸有限公司。同时，松炀资源设立全资子公司募集资金的专项账户。然而21个月过去了，两次挪用募资补充流动资金，该公司这笔1.82亿元的募资，不仅分文未动，还被挪作他用。2月5日公告称，截至2017年12月31日，环保新材特种纸产业化项目已投入金额为零。5月2日，公告称，拟从全资子公司募集资金专项账户中使用不超过5000万元募集资金暂时性补充公司流动资金。该公司不仅两次挪用募集资金，招股书显示，松炀新材料净利润40.92万，而且未介绍1.82亿元募资的使用情况。这也表明，这1.82亿元的募资项目并未开始建设，而所有资金成了该公司补充流动资金的“源泉”。综上情形，不得不反思：究竟是监管部门或券商对于募投项目及资金太过宽松？还是该公司在挪用时弄虚作假？亦或是牵涉变相腐败隐患问题？此状况令广大投资者堪忧A股即便侥幸上市后存此惯性，被举报查处仍有可能会存在退市的巨大风险，请问该公司对此持何种态度和评价？

    综上所述，五大疑问会否影响该公司核心业务，从而对重大的募资募投项目产生本质系统性风险？投资者的投资回报是否产生重大影响？防民之口、甚于防川。募投扩产、借鸡生蛋，利用资本市场之力促进企业发展，回报社会、回馈投资者，这本是企业IPO的初衷，若违背于此，投资者便要提高警惕、防范风险。