走势：周中蓝筹股适度调整再次向上

　　三月初我们从六个方面判断市场存在阶段性机会，其后对市场构成最大的掣肘是人民币升值疑虑并予以跟踪。细心的投资者应该可以发现大盘3月4日开始调整的前两天（2日）恰好美国副国务卿来华访问商谈未果，而这一消息的披露恰在3日。最近随着美国国会的施压加大，中美密集磋商时事态一度急转直下，这是上周四大盘下跌的主因，而周四晚间美国财政部长突然表态“不能强迫人民币升值”，又出现短期缓和的趋势，从而为大盘的回升创造了条件，或者说市场的契机出现了。当然中期看4月15日的美国财政部报告是否将中国列入“操纵国”、5月份的中美战略谈判会议、6月份的G20首脑会议等，特别是11月份美国中期选举都较为敏感，而这一问题也随时会对A股市场产生影响。

　　政策导向则在上周直接推动了热点的转换。上周三市场盛传配合股指期货将上调印花税而财政部既未承认也不否定，仅有“有关人士”出面否认，从而给市场留下暗示：两年前的“5·30”正是上调印花税打击了当时极度疯狂的题材股。而周四晚间，官方媒体突然表示“严厉打击创业板恶意炒作”，从而施压创业板的政策导向完全明了。反过来，在随着周五宣布融资融劵月末推出、周末确定股指期货4月16日开始交易，推动了创业板的下跌和蓝筹股的上涨。

　　上周我们认为“从3日到120日均线都已经汇聚在3050-3100点之间极为狭小的50点范围，结合历史走势，这一收敛形态正在走向俗称的变盘或者转折点”，不过实际走势中先跌再暴涨、热点风格突变却始料未及。简单综合，人民币汇率问题暂时缓解提供了市场回升的外部条件，政策的引导引发了热点的变化。

　　我们认为政策的导向已经大体明确，但周一虽然因蓝筹股大涨带动股指迅速回升，但下午的走势较为温和，与之对应的是创业板虽上周五大肆杀跌，周一下午又是见底回升。因此盘面特征是两股不同的力量在相互争夺市场资金，这也说明热点的切换过程将不会一帆风顺。因此，政策此后是否还将进一步加力至关重要。总体市场资金面，银行信贷违规资金的撤离已经接近尾声，窘迫的状况基本缓解，但增量资金对于启动蓝筹股仍有不足，需要通过题材股抽出的资金才能填补蓝筹股上攻所需的缺口。

　　因此，本周市场热点切换与否、切换过程是重要的看点。要是没有政策引导，预计过程将会较为复杂，反之则将加速股指的上升。上述两种情况中笔者倾向于后者，即推动热点转换的政策可能暂时不会出台，因为蓝筹股的快速走强并不利于市场的发展。第三种可能性是市场在无需外力推动下自然切换。技术上，香港市场的AH股溢价指数走势反映了这一多样性。本周一AH溢价指数在两个月内第四次向上突破技术压力线，但前三次都是仅突破一天即告回落，因此本周二、三、四的周中过程非常关键，其中特别重要的时点在周二。最理想的走势：周中蓝筹股适度调整，然后再周末再次向上。

　　从价值或估值角度分析，笔者认为蓝筹股的整体上行空间不应超过20%，而创业板的整体下行空间也不应超过20%。由于政策的向导，下一阶段的操作策略上重点偏向于蓝筹股，而创业板因与政策相反，建议是逢高减仓。具体到蓝筹股品种还应在保险和银行板块中选择，或者选择封闭式基金、ETF等。