截至4月29日，在Wind数据ST板块158家公司中，104家公司披露了2019年年报，36家实现盈利，68家亏损。

　　分析人士指出，随着注册制及严格退市措施的逐步推进，壳价值贬值，炒壳这些投机性行为进一步受到抑制。主营业务突出，或注入盈利能力强的优质资产的公司发展前景向好，经营质量差的公司加快被淘汰。

　　有进有出

　　随着上市公司年报陆续披露，ST板块的阵容不断变化。4月以来，沪深两市已有24家公司实施ST。其中，*ST华塑、*ST夏利、*ST湘电等23家最近两个会计年度净利润为负值，而ST群兴因为出现其他异常状况，被实施特别处理。此外，银鸽投资、界龙实业、交大昂立、中珠医疗、美都能源等公司2019年年报业绩预亏，相关公司发布了股票可能被实施退市风险警示的提示性公告。

　　从目前情况看，*ST信威在ST板块公司中亏损金额居前。2019年年报显示，*ST信威亏损184.4亿元，连续三年亏损，且连续两年被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，触发了暂停上市规则。

　　对于无法对信威集团财务报表发表审计意见的原因，审计机构致同会计事务所指出，集团内部人员严重流失，无法取得充分、适当的审计证据。同时，由于巨额亏损、归母净为负，且存在大量逾期债务，难以判断公司能否在未来一年持续经营。

　　*ST东科、*ST新光、*ST中天三家公司2018年、2019年连续两年亏损，且2019年亏损金额较大。Wind统计数据显示，53家公司可能暂停上市。

　　处于退市边缘的公司多处境艰难。4月1日，上交所作出对*ST保千股票实施终止上市的决定。*ST保千同日发布退市公告，成为2020年第一家被强制终止上市的公司。分析人士指出，随着新股发行的加快，面值退市案例会增多。

　　盈利路径不一

　　34家ST公司扭亏。其中，23家公司符合“摘帽”条件，9家公司可能“摘星”。截至目前，*ST金山、ST正源、ST慧球等公司已成功“摘帽”，并相继更名为金山股份、正源股份和天下秀。*ST长投、*ST电能等公司已提交撤销退市风险警示或者其他风险警示的申请，并成功实现“脱星”。

　　出售资产、主营业务增长或资产重组等成为“脱星摘帽”的主要路径。以金山股份为例，2019年公司加大改革创新力度，着力调结构、保增收，主营业务实现收入73.40亿元，净利润为6742.70万元，同比增加7.96亿元，实现扭亏，持续经营能力增强。金山股份于4月13日起撤销退市风险警示。

　　天下秀通过重组主营业务转向新媒体营销。年报显示，2019年公司新媒体广告交易系统服务营收2.69亿元，占比13.62%；新媒体营销客户代理服务营收17.08亿元，占比86.36%。天下秀于4月21日撤销其他风险警示。

　　*ST海马、ST抚钢和*ST荣联等25家公司年报净资产和净利润同时为正。其中，*ST中孚、*ST百花、*ST金泰、*ST天雁等公司已向交易所申请撤销对公司股票实施退市风险警示。截至4月29日，上述4家公司均已公告，交易所同意撤销对公司股票实施退市风险警示，相应股票简称变更为ST中孚、ST百花、ST金泰和ST天雁。其中，ST中孚和ST金泰将于4月30日复牌。

　　关注业绩成色

　　梳理发现，部分公司扭亏为盈，主要通过诸如卖房子这些资产出售、政府补贴等非经常性损益，其经营能力是否可持续尚需观察。分析人士指出，扭亏并不意味着会撤销风险警示，交易所审核批准还存在不确定性。

　　以*ST南糖为例，2019年公司实现营收36.63亿元，同比增长1.8%，净利为3189.12万元，同比增长102.34%，净资产为7099.10万元。净利和净资产均为正值，*ST南糖向深交所申请“摘帽”。不过，由于扣非净利亏损5.7亿元，公司于4月20日收到深交所发出的年报问询函。

　　*ST南糖扭亏，主要在于资产转让和政府补助等非经常性损益增加。深交所要求公司说明，上述资产转让定价的合理性、受让方接盘的原因、公司主营业务的经营情况、债务情况等。

　　*ST安凯持续盈利能力堪忧。年报显示，2019年公司实现净利润3362万元。值得注意的是，通过转让扬州江淮宏运客车有限公司100%股权等途径，非经营性损益影响归母净利润约1.3亿元。剔除非经常性损益因素，公司年报净利润亏损9653万元。

　　2019年，*ST海马扭亏为盈，实现净利润8519万元。但是，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后亏损7.31亿元。公告显示，通过转让旗下公司股权、出售闲置房产、收到政府补助等途径，公司实现7亿元的非经营性损益。其中，2019年4月和11月，公司两次公告，出售上海及海口房产总计401套。

　　中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林对中国证券报记者表示，随着注册制及严格退市的推进，壳价值已经不大。市场投资逻辑已发生变化，质地优良的公司价值将更为突出。尤其是通过主营业务出色，或注入盈利能力强的优质资产，这些公司长期发展前景向好，质量不佳的公司加快被淘汰。