【揭秘IPO观察】—六问正强股份?

来源:《中国IPO在线》综合 作者:文/欧阳芳菲 审核/莫云峰 发布时间:2021-4-14 17:20:58
【提要】“聚焦财经巅峰、弘扬资本正义”,本期【揭秘IPO观察】栏目关注到本周五即将上会审核的杭州正强传动股份有限公司,诸多疑问交织令广大投资者堪忧类似公司一旦侥幸成功上市,潜在隐患如果一直无法得以纠正,其害无穷。上市公司股份全流通之后,有两种情况将会大面积出现:一是由

    “聚焦财经巅峰、弘扬资本正义”,本期【揭秘IPO观察】栏目关注到本周五即将上会审核的杭州正强传动股份有限公司,诸多疑问交织令广大投资者堪忧类似公司一旦侥幸成功上市,潜在隐患如果一直无法得以纠正,其害无穷。上市公司股份全流通之后,有两种情况将会大面积出现:一是由于股份全流通,股权争夺不可避免会更加频繁上演;二是部分上市公司股权将更加趋于分散化,“搭便车”现象有可能将进一步加剧。该公司被质疑有幕后股份代持情形,需要指出的是,该公司2017年12月12日通过增资引入自然人许正环、许震彪和傅建权,许正环、许震彪系公司实际控制人许正庆兄弟,傅建权系傅强配偶之兄。吴建海系公司股东筋斗云普通合伙人杭州亨石资产管理有限公司的实际控制人。公司实控人与众人之间到底是何关系?其间是否存在代持关系?叠加可能存在的股份代持隐患或大大增加本轮IPO上市闯关的不确定性。
    股权过度分散一方面不利于公司稳定经营,另一方面则容易引起第三方资本的关注,一旦有第三方资本强势举牌并不断增持,则可能影响到上市公司控制权的稳定。股权散乱可能导致每个股东都不会因自己对企业经营者的监督而获得更多收益,于是大家就都没有积极性去监督企业经营者,从而形成经营者大权独揽的内部人控制现象,使企业经营陷入无序状态。2017年8月9日,正强股份以1,105.00万元的价格将持有的宁波境界投资股份有限公司5%股权转让给杭州正强控股有限公司。双方以境界投资2017年6月30日为评估基准日股东全部权益采用资产基础法确定的评估价值1,104.91万元(5%股权)为基础,经双方协商确定的股权转让价格为1,105.00万元。根据评估报告,境界投资在评估基准日的净资产账面价值为30,411.97万元,评估价值为22,098.21万元,评估报告减值高达8,313.76万元。此外,2017年8月2日,正强股份还以500.00万元的价格将持有的杭州市萧山区金丰小额贷款股份有限公司5%股权转让给正强控股。双方以金丰小贷2017年6月30日为评估基准日股东全部权益采用资产基础法确定的评估价值597.82万元(5%股权)为基础,考虑小额贷款行业监管收紧及风险频发,经双方协商确定的股权转让价格为500.00万元。根据评估报告,金丰小贷在评估基准日的净资产账面价值为23,519.74万元,评估价值为11,956.40万元,评估减值11,563.34万元。由于公司的股权结构较为分散,使得公司有可能在上市后成为被收购对象,存在一定的控制权变更风险,对经营决策产生何种不利影响,从而增加资本市场投资风险。如果股权过于分散,由于股东之间为争夺企业控制权而展开权力斗争的概率会相应增加,并可能因此使企业经营陷入困境。
    选择委托外加工的企业一般都是对自身的核心业务与非核心业务、优势业务与劣势业务分辨不清,对业务的经济附加值及含金量缺乏科学合理的评估,盲目地作出判断和选择,将会给企业带来核心技术机密泄露、核心竞争力丧失、成本上升的风险。因产能受限,公司存在将部分工艺相对简单的核心生产工序进行委外加工的情形,据招股书显示,该公司正强股份存在委外加工的情况。报告期内公司委外加工的金额逐渐增加,分别高达1600.6万元、1774.69万元、2055.53万元和933.75万元。如果单纯片面追求价格的降低,而选择没有相应实力的受托方,就会面临以下几方面的风险:(1)质量风险,即选择的受托方本身技术实力或设备水平达不到加工的要求,但为了争夺订单,什么条件都答应,导致委托方陷入产品质量问题纠纷,给委托方质量信誉带来不良影响。(2)交货期风险,如果受托方生产能力不足,不能按约定的交货期交货,就会打乱委托方正常的生产计划安排,使委托方面临成本上升、合同违约的风险。广大投资者认为该公司选择委托外加工的方式更大程度上说明该公司自身综合实力不足,无核心竞争力可能会导致募投项目难以达到预期效果乃至失败。

    该公司还被爆严重侵占员工社保权利,据知情人爆料:贵公司在报告期内对很多员工并没有缴纳社保,而是用签署《自愿放弃缴纳社会保险的声明》的方式代替,员工是否真的“自愿”还有待商榷。自身也存在大量员工社保漏缴的情况。招股书显示,据人社部门资料统计2017年该公司正强股份社保缴纳人数为465人,浙江正强养老、医疗保险缴纳人数为32人,其他三险缴纳人数为53人;安吉正强社保缴纳人数为0人;正强实业社保缴纳人数为16人,养老、医疗保险合计缴纳人数为513人,其他三险合计缴纳人数为534人。2018年,正强股份社保缴纳人数为531人;浙江正强社保缴纳人数为41人;安吉正强社保缴纳人数为0人;诸暨市吉强汽车配件有限公司社保缴纳人数为9人;正强实业社保缴纳人数为21人;而杭州吉强汽车配件有限公司于2018年2月被发行人收购并于2018年12月注销,无当年年报信息,以上合计602人。2019年,正强股份社保缴纳人数为482人;浙江正强社保缴纳人数为40人;安吉正强社保缴纳人数为15人;诸暨吉强社保缴纳人数为9人;正强实业于2019年3月注销。以上合计546人,招股书中所披露2017年至2019年的社保缴纳人数与官方数据均有较大出入。但据《劳动法》第七十二条的相关规定:社会保险属于国家强制性保险险种,任何建立了劳动关系的单位和个人都必须参加;同时《劳动法》的第十六条也指出:建立劳动关系应订立劳动合同。人力资源专家表示:“社会保险是国家强制保险,为职工办理社会保险是用人单位法定义务。无论是用人单位还是劳动者都不能随意处分该权利,劳动者签订的自愿放弃缴纳社保的声明违反法律法规强制性规定,是无效的。即使签订本协议,用人单位也应当为劳动者缴纳社保”。个案尚可理解,但如此较大面积数量未缴,实在令人费解?究竟是为了提高公司利润率?还是管理层职业道德问题?劳动保障纠纷问题层出不穷、危机四伏,试问该公司对于此有何评价?此问题是否会成为此次IPO冲关的拦路虎?有部分前员工表示将向证监会继续反映以上问题。
    据招股说明书数据显示:在主营业务收入构成中,该公司在外销和内销并存,其中外销收入占比较大,该公司近四成以上的主营业务收入来自境外销售。报告期内公司的境外业务2017年至2020年1-6月,外销收入占同期主营业务收入的比例为42.76%、46.63%、45.03%和和45.51%,其中外销收入主要来自美国、日本、巴西、印度等国家和地区。其中在2017年至2020年1-6月,公司直接出口及通过贸易商出口到美国地区合计收入分别为4,733.66万元、5,130.84万元、4,681.55万元和1,777.91万元,占公司主营业务收入比重分别为17.00%、16.19%、15.40%和15.83%。境外地区既然是该公司重要的海外市场。然而新冠疫情的影响可谓是席卷全球,以国际贸易为业务支撑的公司遭受严重影响,该公司以海外市场的销售占巨大,而以美国为首的国外疫情与日俱增居基本处于失控状态,且中美中欧经济贸易环境此起彼伏充满太多变数,近期是否受此影响?若有,未来营收额占比降幅为多少?此时冲关IPO,盈利能力及业绩如何保障?持续发展的增长能力能力恐成IPO上会审核的绊脚石。
    盈利能力是检验IPO企业实力的“试金石”,若主要指标都存有不足,则通过上会审核的概率微乎其微。招股书显示报告期内,2019年度该公司正强股份营业收入从上年同期的31,951.89万元下降至约30,514.28万元,降幅为4.50%元;同时,扣除非经常性损益后归母净利润也从上年同期的5,212.24万元下降到4,700.75万元,降幅为9.81%。2020年1-6月,公司营业收入从上年同期的14,826.67万元下降到11,286.40万元,降幅为23.88%;扣除非的经常性损益后归属于母公司股东的净利润从上年同期的2,064.46万元下降到1,725.15万元,降幅为16.44%。2017年至2019年,正强股份毛利率逐年下滑,分别为31.21%、30.16%、28.87% ,呈现出连续下降的趋势。请问此是否符合证监会对于上市后公司盈利持续净增长的要求?是否成为关键指标从而对上会审核产生重大影响?虽说新创业板IPO前期未对盈利数字作特别硬性规定,但如此连年下滑,广大投资者是否会买账?强烈呼吁该公司应先练好内功、做足功课,用过硬的数字财报和科技创新优势再来闯关也不迟。正强股份如何化腐朽为神?我们拭目以待。


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