债市上涨 折射宽松预期升温
两个交易日,10年期国债成交利率下行近10个基点、10年期国债期货上涨近1%……在调整一个多月后,最近债券市场掉头上涨。
业内人士分析,2月金融数据表现欠佳,叠加国内新冠肺炎疫情多点散发,引发市场对货币宽松的猜测,债市闻风而动。当前“宽货币”趋势尚在,债市利率仍有下行可能性,但应看到,债市利率水平已较低,近期下行已提前反映部分宽松预期,稳增长导向明确,债市博弈空间偏窄,利率进一步下行或需更多超预期因素推动。
行情跌宕起伏
今年以来,债券行情跌宕起伏,特别是从2月上旬到3月上旬,10年期国债收益率明显上行,最高时较此前低点反弹达15个基点。这一局面在最近再次迎来变化。
3月11日,债市上演“大逆转”行情。10年期主力合约上涨0.54%;现券收益率快速走低,10年期国债收益率单日下行6基点至2.79%。3月14日,债市进一步扩大战果,国债期货继续上涨,10年期主力合约涨幅达0.61%,10年期国债收益率再下行2个基点。
业内人士认为,11日发布的2月金融数据,可能在市场预期变化过程中起到了关键作用。央行当日发布的数据显示,2月新增信贷、社会融资规模增量等多项金融数据不及市场预期。
中金公司固收首席分析师陈健恒分析,2月金融数据在总量和结构层面的表现,促使市场调整对宽信用进程的看法,刺激各期限债券收益率均出现较大幅度下行。
两条主线博弈
从此前连续回调,到最近重新快速走强,债券行情演绎显示市场围绕宽信用与宽货币的博弈发生一些变化。债市运行可能仍将主要取决于这两方面的进展。
2月以来,受海外通胀高企、地缘政治因素、宽信用信心增强等影响,市场对货币政策操作进一步放松的预期出现暂时降温,但2月金融数据公布后,伴随宽信用预期降温,宽货币预期重新变得强烈。
业内人士认为,近期可能会看到相关举措落地。陈健恒说,扩大新增贷款规模,需货币政策操作从量价层面进一步放松,包括降准、降息等。
“2月金融数据显示需求不足和信用收缩,需进一步激发需求、扩张信用。”中信证券联席首席经济学家明明说。
也有机构人士提示,宽货币目的在于宽信用。随着货币政策不断加码,宽信用的达成可能只是时间问题。
利好部分消化
债市已连续两日上涨,尤其是期货市场涨势凌厉,是否意味着预期和趋势转向?
从短期看,业内人士表示,受国内新冠肺炎疫情与地缘政治因素等影响,市场风险偏好受到一定打压,稳增长政策有望继续发力,货币政策操作宽松举措或于近期落地,债市利率可能会继续适度下行。
陈健恒认为,随着货币政策操作偏宽松的概率进一步提升,短期内债市利率可能会延续目前下行趋势并重回今年以来低点。
分析人士说,此轮债市利率下行空间或有限。近期利率快速下行,可能在相当程度上消化利好。信达证券固定收益首席分析师李一爽指出,市场对降息的预期,部分反映在债市利率下行中。宽信用预期可能出现反复。“3月是开工旺季和季末月,信贷总量预计不差,结构也可能小幅改善。”华泰证券固收首席分析师张继强提示。
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