研究：A股蓄势待发于中期出现上扬

　　摩根大通认为,人民币再度升值及新金融产品的推出将进一步吸引资金流入中国股市。中美有关人民币升值的争论越发激烈。而货币市场对目前的环境反应消极，过去两周，12个月人民币兑美元无本金交割远期汇率仅由6.63升至6.68。多数观察家预期人民币将恢复长期逐步升值的趋势，以便政府降低输入型通胀以及促进国内消费。此外，股指期货、保证金交易以及卖空于年内的推出有利于国内市场的发展，而且应能推高A股的成交量。监管层也将交易所交易基金（ETF）的发展列为2010年的首要任务，计划于年内推出超过10只新ETF，数量是2009年的两倍。

　　在中国人民银行两次上调准备金率以及决策者出台令房地产行业降温的措施后，A股市场情绪一直保持谨慎。许多投资者目前主要注重判断政府对退出刺激措施、控制通胀以及处理贸易紧张局势的态度，而摩根大通最新研究报告则认为A股已经蓄势待发，将会于中期内出现上扬。

　　同时，充裕的资金以及负的实际利率影响决策者维持相对宽松的货币政策目标。报告称，虽然2010年M2货币供应增幅低于去年的水平，但企业及居民存款结余不断增加，应可为股票投资提供支持。此外，鉴于价格通胀可能会于2010年第三季度之前升至4%附近，若央行不大幅加息，实际存款利率仍可能为负。面对财富缩水的威胁，资金应会加大对股市的配置比例。

　　从基本面因素来看，尽管2010年的盈利预测已经下调，但受益于国内经济强劲增长、政府实施促进消费政策以及出口复苏，多数行业的公司应会继续取得稳步的盈利增长。

　　业界对上证300指数2010年及2011年的盈利增长预测一致为近23%及近19%。目前的市盈率预测已跌至自2009年3月以来的低位。上证指数的市盈率预测为16.3倍，低于2009年8月的约26倍。同样，H股指数目前的市盈率预测为12.4倍，低于2009年8月的约16倍。

　　支持摩根大通作出A股市场蓄势待发判断的还因为国内投资选择有限。因政府收紧房地产市场正在对潜在的资产升值构成制约，投资者很可能增加对股票而非房地产的投资。股票开户数及基金认购数不断增加似乎已经有所证明。