皮海洲：“两行”不妨降低现金分红比例

    截止3月29日，中行、工行、建行这三大行相继出台了2009年年报。三家银行2009年的每股收益依次为0.32元、0.39元、0.46元，同比分别增长28%、18%、15%。三家银行推出的分红方案依次为每股派现0.14元、0.17元、0.202元，分红比例分别达到43.75%、43.59%、43.91%，按年报出台前一交易日收盘价计算的回报率分别达到3.37%、3.47%、3.62%，均远超一年期银行存款利率。

    上市公司给予投资者实实在在的回报是值得肯定的。不过，具体问题需要具体对待。就三大行的具体情况来说，除建行的高派现有满足再融资条件的要求外，中行、工行这“两行”推出高比例分红其实有所不妥。

    其实，就在“两行”推出丰厚分红预案的同时，“两行”或多或少都面临着补充资本金的压力。中行尤为明显，其2009年末的资本充足率已降至11.14%，低于银监会规定的大型商业银行11.5%的最低监管标准。在这种情况下，中行下一步的发展尤其是放贷难免会受到影响。

    虽然为了补充资本金的需要，“两行”均已提出再融资计划，如中行于今年1月23日推出了拟发不超过400亿元A股可转债的方案，而且H股再融资也在策划之中；工行在年报出台的同时也提出拟发不超过250亿A股可转债及增发H股计划。但再融资何时能够批复与实施还是未知数。“两行”如果能够减少分红而留存更多的利润，并用于补充资本金，这更能缓解“两行”补充资本金的压力，尤其是缓解中行的燃眉之急。而且，用留存利润补充资本金更符合证监会的监管要求。

    不仅如此，“两行”在筹划巨额再融资的同时，又推出巨额分红，这本身也不合适。既然中行可以分掉355.37亿元红利，那有何必还要发行400亿元的可转债呢？而工行仅A股分红就达到426亿元，甚至超过了A股再融资金额。“两行”到底差钱还是不差钱呢？

    而且，“两行”的巨额分红，也不是为了满足再融资条件的需要。以中行为例，证监会规定上市公司公开再融资的，“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。但鉴于中行前两年已经实施了较高的分红，2007年每股收益0.22元，分红0.10元，分配比例45.45%；2008年每股收益0.25元，分红0.13元，分配比例52%。这样，2009年中行只需要每股分红0.01元，即可满足再融资条件。在这一条款上，建行推出每股派现0.202元的分红方案，则正好可以满足再融资条件的要求。

    此外，降低现金分红比例，也有利于避免“两行”大股东汇金公司授人以柄。还是以中行为例，每股派现0.14元，汇金可分得现金红利约240亿元。而根据中行可转债发行方案，汇金将不参与认购。一方面不参与可转债的认购，另一方面又从中行拿走240亿元的红利，汇金的行为难免落下口实。因此，降低分红比例，有利于维护大股东汇金公司的形象，增加投资者对中行发展的信心。

    有鉴如此，“两行”有必要降低现金分配比例，现金分红均可以每股不超过0.05元为宜。