汽车行业:注重估值与业绩增长 把握阶段性机会
投资要点:
2010 年1 季度行业回顾:景气高位运行,1 季度盈利大幅增长可期。
2010 年初,我国汽车市场延续了09 年以来的繁荣局面,1-2 月汽车累计销售同比增速达83.9%。我们预计3 月销量环比2 月份增长30%左右,1 季度行业销量约440 万辆,较上年同期增长65%,预测汽车行业全年销量1600 万辆左右,同比增长约18%。考虑到在产销规模扩大及上年同期低基数的影响,我们预计2010 年1 季度汽车行业盈利较上年同期增长在200%左右。
轿车供需紧张局面缓解,库存仍处于较低水平。从目前跟踪的情况看,轿车市场自09 年下半年以来的供需紧张局面已经明显有所缓解,除部分热门车型和新车供应紧张外,绝大多数品牌和车型提车等待周期已明显缩短。但轿车厂商环节的库存仍然处于非常低的水平,我们认为整个2 季度轿车企业的出货量依然能够保持在较高水平,预计全年轿车销量在870 万辆左右,较上年同期增长约18%。
重卡与大中型客车的复苏势头在延续,微客与轻卡受益于行业刺激政策的延续。2010 年前两个月重卡单月销量超过7 万辆,接近08 年上半年的最高水平,2 季度是重卡市场的销售旺季,行业景气持续。大中型客车经过1 月份的节前销售高峰后,2 月份销量有所回落,自3 月份起,又将重新进入快速增长阶段。在汽车下乡等刺激政策延续的推动下,微客和轻卡继续保持较好的增长态势。
投资建议:鉴于以下几点理由,我们建议投资者可关注二季度汽车股阶段性的投资机会:一、低估值,经过前期的调整,目前重点汽车股的估值水平相当于2010 年15 倍P/E,在市场中处于中低水平;二、4月份陆续公布的汽车公司1 季度盈利同比大幅增长,我们预测同比增速有望达到200%以上;三,2 季度行业销量应无忧,轿车库存处于历史较低水平,企业出货量能维持在较高水平,重卡迎来销售旺季,大中型客车的复苏也在延续。在投资品种的选择上,我们坚持低估值与盈利增长,建议重点关注:宇通客车、江铃汽车、潍柴动力、上海汽车、威孚高科、一汽轿车、中国重汽、福耀玻璃、中鼎股份等公司。
风险:信贷紧缩超出预期,上游原材料钢价大幅上涨等。
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